3D打印業(yè)務進一步釋放業(yè)績空間。目前公司研發(fā)的激光增材制造（3D打?。┰O備已進入調試試運行階段，建成后能進行高附加值金屬零部件以及梯度材料隨形模具的快速制造。

　　風險因素：煤炭需求持續(xù)低迷；無人機市場開拓難度高于預期

盈利預測與估值：公司為煤炭機械領先企業(yè)，研發(fā)的無人機性能優(yōu)越+配套渦噴發(fā)動機，助力公司試水軍用靶機市場，同時公司積極布局3D打印領域， 進一步釋放業(yè)績空間。隨著新投產項目逐步業(yè)績轉化，預計將沖銷煤炭行業(yè)低迷影響。預測公司2014-2016年EPS為0.12/0.15/0.18元， 首次覆蓋公司給予“買入”評級。
伊立浦：構建“廚房電器+無人機”雙主業(yè)經營格局

　　家電主業(yè)利潤漸薄。公司主營廚房電器（貢獻100％營收），向全球客戶提供廚房小家電和商用智能廚房電器設備產品研發(fā)、制造和營銷服務，包括電 飯煲、電磁爐、電烤爐等，產品銷往全球30多個國家和地區(qū)（國外銷量占比約為85％）。2014年上半年營收2.6億元（同比下滑14％），歸母凈利潤 -1，523萬元。業(yè)績下滑主要源于：1）家電產業(yè)已處于成熟期，今年全球經濟不景氣；2）公司轉型無人機前期費用投入大。

　　有序布局無人機產業(yè)，構建“廚房電器+無人機”雙主業(yè)，力爭業(yè)績反轉。近年來公司家電主業(yè)逐漸退化為“瘦狗業(yè)務”（行業(yè)增速低，市場份額 ?。?，2013年開始公司制定深度轉型無人機領域5年規(guī)劃，并逐步落實：1）13年9月公告，擬通過國際合作，進入高端通用航空研發(fā)制造領域，發(fā)展共軸雙 旋翼直升機、無人機項目，至2018年在最安全的民用共軸直升機、無人機領域成為全球的制造商；2）13年10月收購并增資直升機公司東營德奧，進入通用 航空領域發(fā)展共軸雙旋翼直升機和無人機；3）2014年5月20日公告稱，擬分別收購瑞士MistralEnginesSA航空發(fā)動機公司85.6％的股 權、德國SkyTRAC/SkyRIDER共軸雙旋翼直升機項目技術資產和樣機，本次收購是公司實現(xiàn)“新一代共軸雙旋翼直升機、無人機的全球制造商”戰(zhàn)略 目標的關鍵步驟；4）2014年7月21日公告稱，全資子公司伊立浦控股與SchiebelAircraftGmbH（簡稱“SAG”）于7月20日簽訂 合作協(xié)議，SAG授權伊立浦控股在中國區(qū)獨家總代理其無人機系統(tǒng)的銷售、售后服務、零配件及特殊用途改裝等各項服務，SAG對伊立浦控股提供全方位支 持；5）2014年8月16日公告稱，收購R30共軸雙旋翼直升機資產包。預計未來1～2年，公司將逐漸實現(xiàn)無人機投資業(yè)績轉化，構建“廚房電器+無人 機”雙主業(yè)經營格局。

　　設立無人機產業(yè)投資基金，雙主業(yè)格局 逐步成形。2014年9月13日公告稱，擬出資人民幣1億元設立“伊立浦投資管理有限公司”（擬定名），首期出資2，000萬元，投資管理公司將作為公司 通用航空產業(yè)資本運作的主體，通過產業(yè)基金投資能力推動以通用航空業(yè)務需求為核心的整合、并購，深度發(fā)掘通用航空及其延伸產業(yè)的優(yōu)質資產和業(yè)務，為公司通 用航空產業(yè)儲備持續(xù)的發(fā)展能力。投資公司為全資子公司，是構造公司雙主業(yè)格局的重要著力點。

　　風險因素：廚房電器業(yè)務下滑過快；無人機業(yè)務業(yè)績轉化進度低于預期

盈利預測、估值及投資評級：2013年公司制定深度轉型無人機領域5年規(guī)劃，今年以來通過收購優(yōu)質無人機資產快速推進無人機業(yè)務，未來有望形成 “廚房電器+無人機”雙主業(yè)格局。預計未來2～3年后業(yè)績逐步好轉。預測公司2014-2016年EPS為0.07/0.11/0.12元，首次覆蓋公司 給予“買入”評級。