（五）通用飛機(jī)維修、保養(yǎng)市場(chǎng)超過(guò)300億元

在航空領(lǐng)域，MRO（維護(hù)、維修、運(yùn)行）具有不可替代作用。無(wú)論是運(yùn)輸型飛機(jī)、還是通用飛機(jī)，都要求安全營(yíng)運(yùn)和作業(yè)飛行前、后的檢查和停機(jī)線維修，飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)定期檢查、翻修、系統(tǒng)部附件修理，為飛機(jī)安全飛行提供保障。



航空維修對(duì)應(yīng)到飛機(jī)具體部件，分為航空機(jī)載設(shè)備系統(tǒng)維修、飛機(jī)機(jī)體維修、飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)維修。維修市場(chǎng)主要受機(jī)隊(duì)規(guī)模、飛行利用率影響，機(jī)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)大越快、飛行利用率越高，航空維修市場(chǎng)的增速也越高。

以公務(wù)機(jī)的維修為例，通常公務(wù)需要有專用的停放場(chǎng)所與專業(yè)人員來(lái)保養(yǎng)，企業(yè)或個(gè)人自建場(chǎng)地與自己保養(yǎng)的經(jīng)濟(jì)性不高，國(guó)外公務(wù)機(jī)通過(guò)都托管在具備資質(zhì)的公務(wù)機(jī)公司代為保養(yǎng)，以降低維護(hù)成本。

目 前，國(guó)內(nèi)各通用航空維修企業(yè)正積極開(kāi)展與主流制造商的合作，國(guó)內(nèi)維修定檢企業(yè)的發(fā)展布局初現(xiàn)端倪。我國(guó)MRO有400余家，其中絕大部分服務(wù)于運(yùn)輸航空， 專門服務(wù)通用航空的獨(dú)立MRO僅4家，且維修保障能力嚴(yán)重不足。目前，國(guó)內(nèi)參與公務(wù)機(jī)MRO的企業(yè)和項(xiàng)目主要包括上?；艨颂窖蟆⑸綎|太古、廈門太古、 Ameco、海航航空技術(shù)、北京灣流以及中航工業(yè)制造與維修項(xiàng)目、賽斯納廈門項(xiàng)目、龐巴迪珠海項(xiàng)目、達(dá)索上海項(xiàng)目等，其業(yè)務(wù)涵蓋航線維護(hù)、大修、客艙內(nèi)飾 生產(chǎn)、內(nèi)飾改裝、部附件維修、發(fā)動(dòng)機(jī)維修、航材管理與租賃、FBO運(yùn)營(yíng)、飛機(jī)托管等眾多領(lǐng)域。2011年，全球公務(wù)機(jī)維修費(fèi)用為99億美元；2012年的 公務(wù)機(jī)維修費(fèi)用達(dá)到104億美元，預(yù)計(jì)到2021年，公務(wù)機(jī)維修市場(chǎng)的總花費(fèi)將為148億美元。中國(guó)的公務(wù)機(jī)維護(hù)業(yè)務(wù)量將隨著國(guó)內(nèi)公務(wù)機(jī)數(shù)量的增長(zhǎng)。

預(yù) 計(jì)至2020年中國(guó)通航航空維修、保養(yǎng)等市場(chǎng)年規(guī)模將達(dá)超過(guò)90億元，2014-2020年累計(jì)規(guī)模超過(guò)300億元。我們預(yù)計(jì)2020年國(guó)內(nèi)公務(wù)機(jī)規(guī)模將 擴(kuò)大到1100架，按照每架公務(wù)機(jī)每年400萬(wàn)元的維護(hù)、維修費(fèi)用計(jì)算，2020年國(guó)內(nèi)僅公務(wù)機(jī)維護(hù)與維修市場(chǎng)的規(guī)模就為44億元。預(yù)計(jì)至2020年中國(guó) 直升機(jī)規(guī)模將達(dá)到2000架，按照每架200萬(wàn)元/年的維修與保養(yǎng)費(fèi)用，直升機(jī)維修、保養(yǎng)市場(chǎng)規(guī)模為40億元。屆時(shí)，其他通用航空飛機(jī)數(shù)量約6000架， 按照平均每架15萬(wàn)元/年的維修與保養(yǎng)費(fèi)用，市場(chǎng)規(guī)模約9億元。2020年國(guó)內(nèi)通航飛機(jī)維修規(guī)模超過(guò)90億元（44+40+9）。我們預(yù)計(jì)2014年通航 機(jī)隊(duì)規(guī)模復(fù)合增速為30%，通航維修、保養(yǎng)市場(chǎng)主要取決于通航機(jī)隊(duì)規(guī)模，其市場(chǎng)規(guī)模增速與機(jī)隊(duì)規(guī)模增速相當(dāng)。通過(guò)倒推，我們預(yù)計(jì)2014-2020年國(guó)內(nèi) 通航維修、保養(yǎng)市場(chǎng)規(guī)模累計(jì)超過(guò)300億元。

五、直升機(jī)制造、空港設(shè)備及運(yùn)營(yíng)維護(hù)

根據(jù)國(guó)際通用航空發(fā)展的路徑來(lái)看，在產(chǎn) 業(yè)發(fā)展的初期，低空開(kāi)放后會(huì)給通用航空領(lǐng)域帶來(lái)兩個(gè)方面的發(fā)展機(jī)會(huì)：一是飛機(jī)零部件和整機(jī)的需求將迅速增加；二是存量市場(chǎng)增加利好運(yùn)營(yíng)、維修及保養(yǎng)、租賃 等產(chǎn)業(yè)鏈后端。從通用航空產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，前端設(shè)計(jì)、零部件、航材及整機(jī)制造是技術(shù)密集和資金密集，且投資周期長(zhǎng)期；產(chǎn)業(yè)鏈后端，國(guó)內(nèi)企業(yè)由于更加接近市場(chǎng)、 有資源優(yōu)勢(shì)，有望最早獲益。



近 二十年國(guó)內(nèi)航空產(chǎn)業(yè)研發(fā)的主要精力集中在軍用航空飛機(jī)方面，通用飛機(jī)的研發(fā)及制造較慢，而且通用飛機(jī)制造準(zhǔn)入門檻較低，也可以全球采購(gòu)，競(jìng)爭(zhēng)比較激烈。國(guó) 內(nèi)專門從事通用飛機(jī)主機(jī)制造的規(guī)?；瘡S商僅十余家，但各地新建（含籌建）通用航空制造業(yè)的航空產(chǎn)業(yè)園（含國(guó)家級(jí)）及部分民企近40家。按投資主體性質(zhì)可分 為幾類：首先是中央大型企業(yè)，主要是中航工業(yè)旗下的中航通飛、哈飛股份和中航直升機(jī)公司等；其次是地方國(guó)有企業(yè)，如重慶直升機(jī)產(chǎn)業(yè)投資有限公司等；第三類 是中小民營(yíng)企業(yè)，例如西安鳳凰、山東濱澳、北京科源等。

在整機(jī)制造中，我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)直升機(jī)有望在通航產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的前期最先收益。雖然固 定翼飛機(jī)占通航飛機(jī)的比例超過(guò)70%，但考慮到技術(shù)實(shí)力、價(jià)格及安全等因素，國(guó)內(nèi)大部分航空消費(fèi)類私人飛機(jī)大多為國(guó)外品牌的固定翼飛機(jī)，高端公務(wù)機(jī)市場(chǎng)中 灣流、豪客比奇、獵鷹和龐巴迪是絕對(duì)的主力，中端私人飛機(jī)中主要是塞斯納和西銳等。而在直升機(jī)方面，一方面國(guó)內(nèi)企業(yè)像中航直升機(jī)、哈飛股份已有較為成熟的 系列產(chǎn)品，技術(shù)實(shí)力也在快速提升中；另一方面未來(lái)國(guó)家建立的應(yīng)急救援中心也將以直升機(jī)為主要工具，且政府投資的因素，更有利于采購(gòu)國(guó)產(chǎn)直升機(jī)。



機(jī) 場(chǎng)保障設(shè)備、運(yùn)營(yíng)及維護(hù)，國(guó)內(nèi)企業(yè)由于更加接近市場(chǎng)、有資源優(yōu)勢(shì)，也將最早獲益。以公務(wù)機(jī)的維修為例，通常公務(wù)需要有專用的停放場(chǎng)所與專業(yè)人員來(lái)保養(yǎng)，企 業(yè)或個(gè)人自建場(chǎng)地與自己保養(yǎng)的經(jīng)濟(jì)性不高，國(guó)外公務(wù)機(jī)通過(guò)都托管在具備資質(zhì)的公務(wù)機(jī)公司代為保養(yǎng)，以降低維護(hù)成本。目前已經(jīng)參與角逐的公務(wù)機(jī)MRO企業(yè)和 項(xiàng)目主要包括上?；艨颂窖蟆⑸綎|太古、廈門太古、Ameco、海航航空技術(shù)、北京灣流以及中航工業(yè)制造與維修項(xiàng)目、賽斯納廈門項(xiàng)目、龐巴迪珠海項(xiàng)目、達(dá) 索上海項(xiàng)目等，其業(yè)務(wù)涵蓋航線維護(hù)、大修、客艙內(nèi)飾生產(chǎn)、內(nèi)飾改裝、部附件維修、發(fā)動(dòng)機(jī)維修、航材管理與租賃、FBO運(yùn)營(yíng)、飛機(jī)托管等眾多領(lǐng)域。在機(jī)場(chǎng)保 障方面，像通信及導(dǎo)航設(shè)備、空港設(shè)備、消防設(shè)備等，國(guó)內(nèi)企業(yè)已有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額，無(wú)疑將受益于通航機(jī)場(chǎng)的建設(shè)。

我們看好通用航空板塊的邏輯主要在于兩個(gè)方面：一是短期內(nèi)政策面的持續(xù)刺激；二是低空空域管理改革帶來(lái)的需求釋放。通航產(chǎn)業(yè)鏈主要包括通用飛零部件及材料、整機(jī)制造、維修及保養(yǎng)、空管系統(tǒng)、運(yùn)營(yíng)服務(wù)四個(gè)環(huán)節(jié)。

A 股中相關(guān)上市公司中，從事通用飛機(jī)制造的有哈飛股份、洪都航空、貴航股份；從事通航維修及保養(yǎng)的有海特高新、哈飛股份、中信海直；從事空管系統(tǒng)等導(dǎo)航通信 設(shè)備的有川大智勝、四創(chuàng)九洲、國(guó)睿科技、四創(chuàng)電子等；從事運(yùn)營(yíng)及服務(wù)的有中信海直、海特高新和川大智勝。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著政策方面的刺激及低空領(lǐng)域的放開(kāi)， 這些公司都將受益于通用航空的快速發(fā)展。但根據(jù)行業(yè)劃分，我們從機(jī)械、軍工行業(yè)重點(diǎn)推薦哈飛股份、海特高新和威海廣泰；建議關(guān)注國(guó)?？萍?、四創(chuàng)電子、四川 九洲。