2、國(guó)內(nèi)民用直升機(jī)實(shí)力最強(qiáng)，將受益通航產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展

哈飛股份是中國(guó)直升機(jī)和通用、支線(xiàn)飛機(jī)研 發(fā)及生產(chǎn)基地，核心產(chǎn)品包括Y12系列飛機(jī)，直9系列、直11系列、直8系列等型號(hào)直升機(jī)及零部件，具有年產(chǎn)直升機(jī)、固定翼飛機(jī)百余架的能力。零部件、復(fù) 合材料、設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造、銷(xiāo)售及售后服務(wù)，公司形成直升機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的全覆蓋，是國(guó)內(nèi)實(shí)力最強(qiáng)的直升機(jī)公司。



低 空空域的開(kāi)放將促進(jìn)中國(guó)通航產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)，公司將受益于國(guó)內(nèi)通航產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)，從而打開(kāi)成長(zhǎng)空間。隨著低空空域的逐步放開(kāi)，中國(guó)民航局的估測(cè)，到2020年 我國(guó)通用航空機(jī)隊(duì)規(guī)模總數(shù)將達(dá)到1萬(wàn)架。我們預(yù)計(jì)至2020年中國(guó)將新增固定翼飛機(jī)需求約超過(guò)6000架，新增直升機(jī)（非軍用）約1600架，通航產(chǎn)業(yè)發(fā) 展空間巨大。《中國(guó)民用航空發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃（2011年至2015年）》，提出在東北和西部地區(qū)建立直升機(jī)救援基地，并將建設(shè)東北和西南直升機(jī)救援 基地，組建高原貨運(yùn)機(jī)隊(duì)列為“十二五”時(shí)期民航安全重點(diǎn)工程。國(guó)家相繼制定了民用直升機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)性文件，優(yōu)先發(fā)展社會(huì)效益好、市場(chǎng)需求大和經(jīng)濟(jì)價(jià)值 高的通用飛機(jī)和直升機(jī)。

另外，國(guó)外市場(chǎng)亦可期待?；裟犴f爾發(fā)布了2011~2015年全球渦輪民用直升機(jī)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，表明 2011~2015全球?qū)?huì)新增渦輪民用直升機(jī)4200~4400架。同期，羅·羅公司也發(fā)布了全球渦輪發(fā)動(dòng)機(jī)直升機(jī)市場(chǎng)的10年預(yù)測(cè)，表明在 2011~2020年全球市場(chǎng)總共將交付1.09萬(wàn)架民用渦輪發(fā)動(dòng)機(jī)直升機(jī)，總市場(chǎng)金額為340億美元。盡管霍尼韋爾與羅·羅公司的預(yù)測(cè)僅僅針對(duì)使用渦輪 發(fā)動(dòng)機(jī)的直升機(jī)，按照美國(guó)民用直升機(jī)機(jī)隊(duì)中使用活塞式發(fā)動(dòng)機(jī)和使用渦輪發(fā)動(dòng)機(jī)的直升機(jī)比例（大約1:2），在此基礎(chǔ)之上估算出2011~2020年全球直 升機(jī)的需求總量為1.5萬(wàn)架左右，直升機(jī)市場(chǎng)需求廣闊。

3、投資建議

公司是中航工業(yè)直升機(jī)業(yè)務(wù)整合的平臺(tái)，相關(guān)未進(jìn)入公 司的直升機(jī)資產(chǎn)仍有注入的可能，未來(lái)最有可能率先代表中航工業(yè)與國(guó)際巨頭同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)。在軍事裝備建設(shè)帶動(dòng)公司軍用直升機(jī)需求爆發(fā)；同時(shí)公司將受益于通航產(chǎn)業(yè) 的發(fā)展，民用直升機(jī)需求也將高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS為0.49、0.60和0.78元，“增持”評(píng)級(jí)。

（二）$威海廣泰(SZ002111)$ ：空港地面設(shè)備受益于通航機(jī)場(chǎng)建設(shè)

空港設(shè)備為主，消防設(shè)備和軍品成新的增長(zhǎng)點(diǎn)公司由李光太先生創(chuàng)辦于1991年，經(jīng)過(guò)20余年的發(fā)展，現(xiàn)已形成空港地面設(shè)備、消防裝備、特種車(chē)輛和電力電子四大經(jīng)營(yíng)板塊，另外公司還涉入新興軍工產(chǎn)業(yè)、進(jìn)出口、融資租賃等業(yè)務(wù)。



受 益于國(guó)內(nèi)大型機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建和新建機(jī)場(chǎng)需求，公司總體保持較好的增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)總收入由2008年的4.39億元增長(zhǎng)到2013年的8.85億元，復(fù)合增速15%。 2014年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4.88億元，同比增長(zhǎng)20.35%。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)主要來(lái)自于消防設(shè)備和其他設(shè)備的大幅增長(zhǎng)；其中，消防設(shè)備收 入增長(zhǎng)54.94%，其他設(shè)備收入增長(zhǎng)130%。軍品市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的培育，且多項(xiàng)在研重點(diǎn)項(xiàng)目取得階段性成果，為今后產(chǎn)品的批量列裝、擴(kuò)容軍工市場(chǎng)鋪墊了 良好的基礎(chǔ)。軍品個(gè)別項(xiàng)目取得批量訂單，2014年上半年簽訂合同額同比增長(zhǎng)276%。



1、軍品業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)展

國(guó) 家不斷深化“軍民結(jié)合、寓軍于民”的軍隊(duì)裝備科研采購(gòu)制度改革，為民營(yíng)企業(yè)帶來(lái)良好機(jī)遇。2013年是公司在軍品市場(chǎng)的里程碑，合同金額首次突破1億元， 共簽訂合同1.07億元，同比增長(zhǎng)42%?？蛻?hù)群體實(shí)現(xiàn)以海軍為主，向陸航、空軍、森警、武警、二炮等軍兵種市場(chǎng)拓展；產(chǎn)品也向軍用改裝車(chē)輛領(lǐng)域延伸。公 司還與各軍兵種、國(guó)有軍工大型企事業(yè)單位和科研院所展開(kāi)合作，與我軍某部共建“航空軍事運(yùn)輸保障裝備技術(shù)科研基地”，并展開(kāi)物資裝卸平臺(tái)車(chē)的項(xiàng)目合作。

2、將受益于通用機(jī)場(chǎng)建設(shè)

未 來(lái)隨著低空領(lǐng)域的逐步開(kāi)放，國(guó)內(nèi)通用機(jī)場(chǎng)的建設(shè)也將加速，從而拉動(dòng)公司空港地面設(shè)備和消防設(shè)備增長(zhǎng)。根據(jù)目前已公布的規(guī)劃方案，到“十二五”末全國(guó)將計(jì)劃 新增288個(gè)通用機(jī)場(chǎng)及起降點(diǎn)，“十三五”期間全國(guó)將另外新增588個(gè)通用機(jī)場(chǎng)及起降點(diǎn)。按照民航局相關(guān)規(guī)劃文件中通用機(jī)場(chǎng)“縣縣通”的遠(yuǎn)景目標(biāo)，未來(lái)我 國(guó)通用機(jī)場(chǎng)將達(dá)到幾千個(gè)。未來(lái)國(guó)內(nèi)通用機(jī)場(chǎng)建設(shè)將為公司空港地面設(shè)備和消防設(shè)備提供廣闊的空間。

3、投資建議

今年來(lái)公司 空港地面設(shè)備市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升，消防車(chē)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，空港地面設(shè)備和消防設(shè)備行業(yè)的地位及綜合競(jìng)爭(zhēng)力得到進(jìn)一步提高。國(guó)內(nèi)低空領(lǐng)域?qū)⒃谡咧С窒轮鸩椒?開(kāi)，通航產(chǎn)業(yè)有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng)，為公司空港地面設(shè)備和消防設(shè)備提供廣闊的空間。在軍民融合的大背景下，公司軍品業(yè)務(wù)也成縣良好的勢(shì)頭，未來(lái)仍將收益與“民 參軍”的政策利好。暫不考慮擬收購(gòu)營(yíng)口新三鷹80%股權(quán)對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS為0.39、0.51和0.60元，“增 持”評(píng)級(jí)。

（三）$海特高新(SZ002023)$ ：“綜合航空技術(shù)服務(wù)提供商”，軍民融合受益標(biāo)的

公司傳航空統(tǒng)維修與零部件供應(yīng)優(yōu)勢(shì)明顯公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及航空新技術(shù)研發(fā)與制造、航空維修、航空培訓(xùn)、航空金融服務(wù)等，形成了從航空基礎(chǔ)服務(wù)領(lǐng)域到高端航空新材料、新技術(shù)的全面覆蓋。



公司產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，直升機(jī)絞車(chē)項(xiàng)目、直升機(jī)氧氣系統(tǒng)項(xiàng)目等科研項(xiàng)目正有序開(kāi)展；且自主研制了航空動(dòng)力控制系統(tǒng)，并擁有核心的知識(shí)產(chǎn)權(quán)；同時(shí)公司及控股子公司擁有多項(xiàng)專(zhuān)利技術(shù)，形成了獨(dú)特的核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。目前海特高新是唯一一家民營(yíng)“綜合航空技術(shù)服務(wù)提供商”上市公司。

1、軍民融合受益標(biāo)的

國(guó) 防科工局和解放軍總裝備部于2012年7月聯(lián)合印發(fā)《鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入國(guó)防科技工業(yè)領(lǐng)域的實(shí)施意見(jiàn)》的政策出臺(tái)，給民營(yíng)企業(yè)參與軍事工業(yè)的發(fā)展提供 了基礎(chǔ)支持。2013年11月“十八屆三中全會(huì)”提出，深化國(guó)防和軍隊(duì)建設(shè)改革，推動(dòng)軍民融合深度發(fā)展，為民營(yíng)企業(yè)在國(guó)防航空相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了更大的空 間。

公司積極響應(yīng)國(guó)家“民參軍”的號(hào)召，加快研發(fā)與制造項(xiàng)目的成果轉(zhuǎn)化。其中，某型航空動(dòng)力控制系統(tǒng)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)，儲(chǔ)備研發(fā)與制造項(xiàng)目按研制節(jié)點(diǎn)有序推進(jìn)，某型直升機(jī)絞車(chē)項(xiàng)目已進(jìn)入后期的研發(fā)階段；某型直升機(jī)氧氣系統(tǒng)項(xiàng)目已經(jīng)立項(xiàng)進(jìn)入研發(fā)測(cè)試階段。

2、通航產(chǎn)業(yè)爆發(fā)有望驅(qū)動(dòng)公司快速成長(zhǎng)成

2013 年11月總參、民航管理局聯(lián)合頒布《通用航空飛行任務(wù)審批與管理規(guī)定》，標(biāo)志著我國(guó)的低空開(kāi)放政策步入實(shí)質(zhì)性實(shí)施階段。預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)還將出臺(tái)《低空航 圖》、《低空空域管理規(guī)定》、《通用航空飛行管制條例》修訂版、《通用航空機(jī)場(chǎng)申報(bào)與審批管理程序》等重要政策。隨著政策支持力度的不斷加大，制約通用航 空產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸逐步減弱，國(guó)內(nèi)通用航空產(chǎn)業(yè)即將爆發(fā)。根據(jù)中國(guó)民航局的估測(cè)，到2020年我國(guó)通用航空機(jī)隊(duì)規(guī)?？倲?shù)將達(dá)到1萬(wàn)架，2014-2020國(guó) 內(nèi)通航飛機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模復(fù)合增速將達(dá)到約30%。通航飛機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，一方面將為公司飛機(jī)維修業(yè)務(wù)帶來(lái)巨大的機(jī)遇；另一方面，通航機(jī)隊(duì)規(guī)模的擴(kuò)大也意 味著飛行員數(shù)量也將快速增加，為公司飛行培訓(xùn)業(yè)務(wù)帶來(lái)更大的發(fā)展空間。

公司已在天津設(shè)立了4家子公司，包括天津宜捷，天津海特工程、天津 航空產(chǎn)業(yè)、天津翔宇等，主要從事民航干線(xiàn)飛機(jī)整機(jī)、公務(wù)機(jī)、直升機(jī)的維修、保養(yǎng)等業(yè)務(wù)，是公司航空維修業(yè)務(wù)升級(jí)的戰(zhàn)略布局。另外，公司還積極推進(jìn)航空發(fā)動(dòng) 機(jī)及部附件維修能力開(kāi)發(fā)工作和地面檢查設(shè)備研發(fā)制造工作，加強(qiáng)基礎(chǔ)技術(shù)改造的力度，對(duì)工裝夾具進(jìn)行設(shè)計(jì)加工，完成了氣源站、絲桿測(cè)試設(shè)備的改造工作。