通航布局成效初顯，貢獻80%利潤成業(yè)績主要引擎，未來將拉動公司業(yè)績快速增長。14年4季度通航委托研發(fā)業(yè)務貢獻4000萬收入，毛利率高達 95.85%，貢獻公司27%的毛利，此外通航業(yè)務全年收到政府補助3569萬元。我們估算通航業(yè)務對公司利潤貢獻在80%以上。公司自2013年7月梧 桐投資入主后即展開通用航空5年發(fā)展規(guī)劃，通過連續(xù)收購及合作展開通航布局，逐步確立“總體規(guī)劃設計、受托研發(fā)及先進技術推廣應用、高端裝備生產(chǎn)制造銷 售、增值服務”等四個通航細分業(yè)務方向。我們判斷公司在通航領域布局有望進一步延伸，未來望打造成直升機、無人機、發(fā)動機研發(fā)、生產(chǎn)、維修、服務及通航培 訓一體化產(chǎn)業(yè)鏈，帶動公司業(yè)績進入高速增長通道，預計2015-16年可為公司貢獻約7億、13億元收入。

　　廚房電器收入、毛利下滑，短期仍是公司業(yè)績構成部分，未來有望向商用等高端領域拓展，預計將以10%左右增速平穩(wěn)增長。受國際宏觀經(jīng)濟不景氣影 響，廚電業(yè)務下游需求放緩，實現(xiàn)收入6.45億元，同比下滑4.29%，毛利率15.83%，減少2.22%。但在商用設備子業(yè)務上取得增長，收入 1895萬同比增長3.91%，毛利率51.94%提升1.36個百分點。隨中低端家電領域競爭加劇，家電制造商競爭點逐漸從價格轉向技術創(chuàng)新。公司多年 與Toshiba、Sharp等公司戰(zhàn)略合作伙伴關系為公司開發(fā)、制造、管理、營銷等領域積累了核心技術優(yōu)勢，我們認為公司電器未來有望逐步向商用等高端 領域拓展，預計未來電器業(yè)務將穩(wěn)定增長，短期仍是公司業(yè)績構成部分。

　　高送轉進一步解決公司股票流動性問題，打開市值增長空間。公司以資本公積金向全體股東每10股轉增7股，此次高送轉是公司轉型通航后第一次。我們認為高送轉有望進一步解決公司股票流動性問題，打開市值成長空間。

　　盈利預測與投資建議。公司自2013年提出通航五年發(fā)展規(guī)劃，近一年多連續(xù)通過收購及合作展開布局，2014年4季度通航業(yè)務已開始貢獻業(yè)績。 受益我國通航產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展及公司大規(guī)模布局，通航業(yè)務將快速增長拉動公司業(yè)績進入高速成長通道。我們預計公司2015-2017EPS分別為0.38、 0.97、2.29元，給予公司六個月目標價34.2元，對應2015年90倍PE，維持“買入”評級。

　　風險提示：通航業(yè)務處于培育期，業(yè)績具有較大不確定性；宏觀經(jīng)濟增長繼續(xù)放緩，傳統(tǒng)電器業(yè)務下滑過快。

　　雷柏科技(002577)：轉型更進一步，正式進入無人機領域

　　來源： 中信建投撰寫時間： 2015-01-21

　　事件

　　1月20日，公司與零度智控簽訂增資協(xié)議，使用自有資金5000萬元增資零度，交易完成后公司持有其10%股權。同時，為切實推動公司轉型，公司與零度智控簽訂投資協(xié)議書，共同設立合資公司，公司首次以1800萬元出資，持有60%股權。

　　簡評

　　牽手零度，跨足無人機領域

　　零度是國內(nèi)領先的無人智能系統(tǒng)開發(fā)商、高端影視航拍設備提供商、小型無人機應用和娛樂領域的系統(tǒng)集成商，為客戶提供整體設計理念和解決方案。合 資公司的業(yè)務方向為：研發(fā)、生產(chǎn)、銷售個人消費領域內(nèi)應用的小型無人機及周邊產(chǎn)品。本次對外投資標志公司跨足無人機領域，是公司進一步推進轉型的重要體 現(xiàn)。

　　資源共享，優(yōu)勢互補

　　無人機應用市場巨大，行業(yè)正處于快速成長期。零度在多旋翼無人機領域處于市場前2名的水平，公司則具有較強的研發(fā)能力和業(yè)界領先的輕量級機器人 集成應用自動化生產(chǎn)線，兩者在無人機應用的細分領域深度合作，有望為公司帶來新的增長點。更是公司實現(xiàn)跨界發(fā)展，通過已有產(chǎn)品的市場地位來不斷實現(xiàn)品牌的 協(xié)同效應。

　　積極轉型，與百度合作進一步提升互聯(lián)網(wǎng)+“軟實力”

　　2014年是公司從傳統(tǒng)無線外設硬件廠商全面向智能家庭娛樂、智能硬件(電視盒子等)、游戲綜合服務商轉型的關鍵之年。以硬件見長的雷柏通過與百度的合作，包括品牌合作、產(chǎn)品合作、IP合作、智能硬件領域，將進一步全面補充公司互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品“軟實力”。

　　股權激勵出臺，助力公司快速發(fā)展

　　公司剛剛公布對高管與核心技術人員的股權激勵方案，考核指標為2015-2017年凈利潤增長不低于100%、210%、260%；股票期權和限制性股票的期限分別為3年和4年，公司通過對骨干的激勵，統(tǒng)一與員工的共同利益，加速公司進入高速發(fā)展的上升軌道。

　　我們認為，目前公司轉型已見成效，成為綜合互聯(lián)網(wǎng)平臺商是公司的大目標，智能硬件(ZIVOO智能盒子等)均將成為公司全面快速轉型和資源投入 的重點方向，公司通過跨足無人機領域嘗試建立器人集成系統(tǒng)應用業(yè)務的成熟、穩(wěn)健商業(yè)模式，有望成為未來盈利增長點。我們看好公司向平臺類企業(yè)的轉型及無人 機等新業(yè)務未來的盈利能力，給予“增持”評級！

　　宗申動力(001696)：轉型謀發(fā)展，積極布局通用航空和航空發(fā)動機領域

　　來源： 東興證券撰寫時間： 2014-11-19

　　公司的主營業(yè)務主要是兩大部分摩托車發(fā)動機業(yè)務和通用動力業(yè)務，營業(yè)收入占比分別約為 70%和 20%。受到近年來國內(nèi)摩托車市場萎縮的影響，摩托車發(fā)動機業(yè)務自 2012 年起逐年下滑，今年上半年同比降低 4.16%，仍然持續(xù)下滑的態(tài)勢。通用動力產(chǎn)品國際業(yè)務占 90%，主要面向美國的農(nóng)用機械市場，該部分業(yè)務增長平穩(wěn)，但由于競爭激烈，毛利率逐年下降，只有 13%左右。基于當前兩大主營業(yè)務發(fā)展前景一般的現(xiàn)狀，公司及時調(diào)整戰(zhàn)略，將新業(yè)務的拓展作為長期發(fā)展目標，未來公司的業(yè)務轉型將成為公司最大看點。

　　關注 2:新能源動力是發(fā)動機業(yè)務轉型的最佳方向隨著節(jié)能環(huán)保越來越受重視，摩托車燃油發(fā)動機被新能源動力替代成為了一種必然趨勢。當前，公司正在向新能源動力 轉型，由燃油發(fā)動機向電動機過渡。目前公司的部分電動機產(chǎn)品已經(jīng)在銷售，預計 2014 年有1 萬臺左右的規(guī)模，未來仍有很大的發(fā)展空間，有望成為公司業(yè)績新的增長點。

　　關注 3:收購華安天成股權，積極布局通用航空公司通過收購北京華安天成 10%的股權，正式進入了通用航空領域，并將通用航空作為轉型的戰(zhàn)略發(fā)展方面，積極進行布局。華安天成是國家空管委辦公室授予的國家空域評估技術支持單 位，主要負責空域評估、規(guī)劃及論證工作，是我國具備空域評估資質(zhì)僅有的兩家單位之一。公司通過此次收購，掌握了我國空域規(guī)劃的相關資源，對于未來公司在通 用航空領域的發(fā)展具有積極意義。