神舟飛行器公司主要從事航空無人機及其相關產品的設計、制造、銷售及與之相關的高新技術產品的研發(fā)和制造、銷售,集彩虹系列無人機(詳見附錄)研發(fā)、測試和生產為一體,其民用無人機產品曾參與蘆山震后搜救,是公司航空發(fā)動機的重要客戶。根據(jù)媒體2013年的報道,神舟飛行器公司當時已具備年批量生產中大型無人機系統(tǒng)40架套、批量生產小型無人機系統(tǒng)100架套的能力。

本次增資前神舟飛行器公司股東包括中國航天空氣動力技術研究院(簡稱“航天十一院”)、航天投資控股有限公司(簡稱“航天科技”)、天津海泰、保利科技,其中航天十一院出資比例為40%,其余三家各20%。

公司10月底公告經營范圍增加“研發(fā)、生產無人駕駛航空器及零部件;銷售:航空電子設備、自動控制設備、無線電數(shù)據(jù)傳輸系統(tǒng)、電子元器件、計算機軟件”,本次增資體現(xiàn)了公司向無人機整機制造業(yè)務的戰(zhàn)略轉型升級的決心。本次投資將實現(xiàn)公司與航天十一院、神舟飛行器公司在無人機制造業(yè)務的優(yōu)勢互補,有利于提升公司和神舟飛行器公司的綜合實力。

(二)參與混合所有制改革,推進軍民深度融合

本次增資后,除航天十一院出資比例為33.33%外,其余四家出資比例均為16.67%。增資后神舟飛行器公司董事會由7人組成,其中公司提名1人;此外神舟飛行器公司分管生產業(yè)務副總經理(一名)可以由公司推薦,經由總經理提名,并由董事會聘任。公司承諾同意根據(jù)原股東安排,后續(xù)將增資后神舟飛行器公司改制為股份有限公司。

公司此前與航天十一院合作,僅用8個月時間完成了TD0無人機發(fā)動機研制和試飛,目前制造平臺已進入產業(yè)化階段,預計未來將隨無人機批量列裝迅速放量。我們認為,本次投資是公司參與混合所有制改革取得的重大進展,公司將持續(xù)推進軍民深度融合。

(三)積極推動無人機、金融、汽車后市場三大新興產業(yè)戰(zhàn)略轉型

公司正積極推動無人機、金融、汽車后市場三大新興產業(yè)戰(zhàn)略轉型。

民用無人機領域公司與中國無人機行業(yè)技術標準制定的參與企業(yè)之一宏百川公司合作,進軍高端無人機整機,宏百川公司中小型無人機技術水平已處于國內領先地位,產品可廣泛應用于農林植保、航拍攝影、災害監(jiān)視等民用領域,以及核輻射探測、反恐系統(tǒng)、海洋監(jiān)測等軍用領域。10月合資公司的農林植保無人機飛行測試已成功完成,后續(xù)將繼續(xù)進行相關試驗并積極推進產品的批量化生產和銷售,我們預計公司無人機訂單將超預期。

金融方面,公司依托產業(yè)鏈開展小額貸款和保理業(yè)務,公司近期收購重慶外灘摩交所,加強供應鏈金融發(fā)展;公司根植川渝兩地,通過拓展改造已有的左師傅門店的方式切入汽車后市場,并同西南地區(qū)最具影響力的汽車后市場O2O平臺之一車護寶合作。我們判斷金融與汽車后市場業(yè)務未來將相互促進,實現(xiàn)快速發(fā)展。

(四)托管宗申農機公司,將持續(xù)受益于集團資本運作

公司10月底公告擬受托經營管理重慶宗申戈梅利農業(yè)機械制造有限公司(簡稱“宗申農機公司”),初步確定向宗申農機公司派駐總經理、生產、采購和財務共計4名高級管理人員。根據(jù)公告,預計宗申農機公司2018年前可實現(xiàn)凈利潤3259萬元。公司公告中明確指出,本次托管將“加快宗申農機公司的市場化銷售,提升宗申農機公司盈利能力和規(guī)范性,與公司現(xiàn)有的銷售資源和渠道進行優(yōu)勢互補,并為公司儲備新的優(yōu)質資產;也有利于公司積累在大型農機裝備制造的生產運營能力,推動公司戰(zhàn)略的轉型升級。”

宗申集團目前已經發(fā)展成為一家總資產近200億元、年銷售收入超過150億元、繳納稅金6億元的大型企業(yè)集團,業(yè)務遍布歐洲、美洲、中東、東南亞和非洲在內的100多個國家和地區(qū),在全球擁有員工近13000名,銷售額和區(qū)域覆蓋一直名列中國非國有制企業(yè)的前列,先后入選中國民營企業(yè)500強、中國機械500強、中國制造500強,并一度躋身中國企業(yè)500強陣營。

集團目前加強在通航、農機和金融領域布局。通航方面發(fā)展通航運營,平臺布局初步完成;農機方面宗申白俄羅斯河北大型高端農機裝備產業(yè)園(聯(lián)合收獲機分園)項目已于9月29日正式開工;金融方面目前正處于平臺搭建過程中。公司作為宗申集團唯一上市平臺,我們判斷未來將持續(xù)受益于集團資本運作。

3.投資建議

預計公司2015-2017年EPS分別為0.34/0.44/0.61元,對應PE分別為48/37/27倍。公司轉型升級進行中,三大新興業(yè)務無人機+金融+汽車后市場潛力巨大,未來將持續(xù)受益于集團資本運作,維持推薦評級。