神舟飛行器公司主要從事航空無(wú)人機(jī)及其相關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、制造、銷售及與之相關(guān)的高新技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)和制造、銷售,集彩虹系列無(wú)人機(jī)(詳見(jiàn)附錄)研發(fā)、測(cè)試和生產(chǎn)為一體,其民用無(wú)人機(jī)產(chǎn)品曾參與蘆山震后搜救,是公司航空發(fā)動(dòng)機(jī)的重要客戶。根據(jù)媒體2013年的報(bào)道,神舟飛行器公司當(dāng)時(shí)已具備年批量生產(chǎn)中大型無(wú)人機(jī)系統(tǒng)40架套、批量生產(chǎn)小型無(wú)人機(jī)系統(tǒng)100架套的能力。

本次增資前神舟飛行器公司股東包括中國(guó)航天空氣動(dòng)力技術(shù)研究院(簡(jiǎn)稱“航天十一院”)、航天投資控股有限公司(簡(jiǎn)稱“航天科技”)、天津海泰、保利科技,其中航天十一院出資比例為40%,其余三家各20%。

公司10月底公告經(jīng)營(yíng)范圍增加“研發(fā)、生產(chǎn)無(wú)人駕駛航空器及零部件;銷售:航空電子設(shè)備、自動(dòng)控制設(shè)備、無(wú)線電數(shù)據(jù)傳輸系統(tǒng)、電子元器件、計(jì)算機(jī)軟件”,本次增資體現(xiàn)了公司向無(wú)人機(jī)整機(jī)制造業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)的決心。本次投資將實(shí)現(xiàn)公司與航天十一院、神舟飛行器公司在無(wú)人機(jī)制造業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),有利于提升公司和神舟飛行器公司的綜合實(shí)力。

(二)參與混合所有制改革,推進(jìn)軍民深度融合

本次增資后,除航天十一院出資比例為33.33%外,其余四家出資比例均為16.67%。增資后神舟飛行器公司董事會(huì)由7人組成,其中公司提名1人;此外神舟飛行器公司分管生產(chǎn)業(yè)務(wù)副總經(jīng)理(一名)可以由公司推薦,經(jīng)由總經(jīng)理提名,并由董事會(huì)聘任。公司承諾同意根據(jù)原股東安排,后續(xù)將增資后神舟飛行器公司改制為股份有限公司。

公司此前與航天十一院合作,僅用8個(gè)月時(shí)間完成了TD0無(wú)人機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)研制和試飛,目前制造平臺(tái)已進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段,預(yù)計(jì)未來(lái)將隨無(wú)人機(jī)批量列裝迅速放量。我們認(rèn)為,本次投資是公司參與混合所有制改革取得的重大進(jìn)展,公司將持續(xù)推進(jìn)軍民深度融合。

(三)積極推動(dòng)無(wú)人機(jī)、金融、汽車后市場(chǎng)三大新興產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

公司正積極推動(dòng)無(wú)人機(jī)、金融、汽車后市場(chǎng)三大新興產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

民用無(wú)人機(jī)領(lǐng)域公司與中國(guó)無(wú)人機(jī)行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定的參與企業(yè)之一宏百川公司合作,進(jìn)軍高端無(wú)人機(jī)整機(jī),宏百川公司中小型無(wú)人機(jī)技術(shù)水平已處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位,產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于農(nóng)林植保、航拍攝影、災(zāi)害監(jiān)視等民用領(lǐng)域,以及核輻射探測(cè)、反恐系統(tǒng)、海洋監(jiān)測(cè)等軍用領(lǐng)域。10月合資公司的農(nóng)林植保無(wú)人機(jī)飛行測(cè)試已成功完成,后續(xù)將繼續(xù)進(jìn)行相關(guān)試驗(yàn)并積極推進(jìn)產(chǎn)品的批量化生產(chǎn)和銷售,我們預(yù)計(jì)公司無(wú)人機(jī)訂單將超預(yù)期。

金融方面,公司依托產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)展小額貸款和保理業(yè)務(wù),公司近期收購(gòu)重慶外灘摩交所,加強(qiáng)供應(yīng)鏈金融發(fā)展;公司根植川渝兩地,通過(guò)拓展改造已有的左師傅門店的方式切入汽車后市場(chǎng),并同西南地區(qū)最具影響力的汽車后市場(chǎng)O2O平臺(tái)之一車護(hù)寶合作。我們判斷金融與汽車后市場(chǎng)業(yè)務(wù)未來(lái)將相互促進(jìn),實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

(四)托管宗申農(nóng)機(jī)公司,將持續(xù)受益于集團(tuán)資本運(yùn)作

公司10月底公告擬受托經(jīng)營(yíng)管理重慶宗申戈梅利農(nóng)業(yè)機(jī)械制造有限公司(簡(jiǎn)稱“宗申農(nóng)機(jī)公司”),初步確定向宗申農(nóng)機(jī)公司派駐總經(jīng)理、生產(chǎn)、采購(gòu)和財(cái)務(wù)共計(jì)4名高級(jí)管理人員。根據(jù)公告,預(yù)計(jì)宗申農(nóng)機(jī)公司2018年前可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3259萬(wàn)元。公司公告中明確指出,本次托管將“加快宗申農(nóng)機(jī)公司的市場(chǎng)化銷售,提升宗申農(nóng)機(jī)公司盈利能力和規(guī)范性,與公司現(xiàn)有的銷售資源和渠道進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),并為公司儲(chǔ)備新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn);也有利于公司積累在大型農(nóng)機(jī)裝備制造的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力,推動(dòng)公司戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型升級(jí)。”

宗申集團(tuán)目前已經(jīng)發(fā)展成為一家總資產(chǎn)近200億元、年銷售收入超過(guò)150億元、繳納稅金6億元的大型企業(yè)集團(tuán),業(yè)務(wù)遍布?xì)W洲、美洲、中東、東南亞和非洲在內(nèi)的100多個(gè)國(guó)家和地區(qū),在全球擁有員工近13000名,銷售額和區(qū)域覆蓋一直名列中國(guó)非國(guó)有制企業(yè)的前列,先后入選中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)、中國(guó)機(jī)械500強(qiáng)、中國(guó)制造500強(qiáng),并一度躋身中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)陣營(yíng)。

集團(tuán)目前加強(qiáng)在通航、農(nóng)機(jī)和金融領(lǐng)域布局。通航方面發(fā)展通航運(yùn)營(yíng),平臺(tái)布局初步完成;農(nóng)機(jī)方面宗申白俄羅斯河北大型高端農(nóng)機(jī)裝備產(chǎn)業(yè)園(聯(lián)合收獲機(jī)分園)項(xiàng)目已于9月29日正式開(kāi)工;金融方面目前正處于平臺(tái)搭建過(guò)程中。公司作為宗申集團(tuán)唯一上市平臺(tái),我們判斷未來(lái)將持續(xù)受益于集團(tuán)資本運(yùn)作。

3.投資建議

預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.34/0.44/0.61元,對(duì)應(yīng)PE分別為48/37/27倍。公司轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)行中,三大新興業(yè)務(wù)無(wú)人機(jī)+金融+汽車后市場(chǎng)潛力巨大,未來(lái)將持續(xù)受益于集團(tuán)資本運(yùn)作,維持推薦評(píng)級(jí)。