國內(nèi)工業(yè)級無人機領(lǐng)先企業(yè)。易瓦特成立于2010年，主營無人機整機、周邊設(shè)備制造及飛行服務(wù)、培訓(xùn)服務(wù)和電力產(chǎn)品等。公司是國內(nèi)無人機電力巡檢領(lǐng)域的龍頭之一，目前正在向新聞影視、物流等領(lǐng)域拓展。2015年收入2.12億元（2013-2015年CAGR65.6%），其中無人機業(yè)務(wù)收入占比62%，凈利潤2353.6萬元（2013-2015年CAGR154.6%）。
行業(yè)高速增長，產(chǎn)業(yè)鏈逐步清晰。僅按照硬件口徑測算，2015-2018年無人機市場CAGR在65%左右。航拍、農(nóng)業(yè)、安防和電力是無人機的主要應(yīng)用領(lǐng)域，預(yù)計2025年市場空間約300/200/150/50億元。目前大部分無人機企業(yè)集中在研發(fā)和制造環(huán)節(jié)，隨著下游應(yīng)用的拓寬和深化，制造商業(yè)務(wù)料將逐步下沉；未來，飛行服務(wù)有望升級為無人機行業(yè)的下一片藍海，飛手、無人機的數(shù)量和質(zhì)量會成為相關(guān)企業(yè)的核心競爭力；短期來看，無人機培訓(xùn)是企業(yè)向客戶提供的配套服務(wù)之一，長期來看，市場空間有望達到數(shù)十億元。
易瓦特位列工業(yè)級無人機領(lǐng)域第一梯隊。我們對行業(yè)內(nèi)主流的無人機企業(yè)進行了梳理，總體呈現(xiàn)一超多強的態(tài)勢，大疆是民用無人機行業(yè)龍頭。在工業(yè)級領(lǐng)域，易瓦特和觀典航空兩家新三板企業(yè)的業(yè)績居領(lǐng)先地位，2015年無人機業(yè)務(wù)收入分別為1.31、0.6億元。易瓦特在無人機領(lǐng)域布局廣泛，機型更加全面，而且擁有相對較強的培訓(xùn)實力，后期增長可期。
布局制造、服務(wù)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，打造五大產(chǎn)業(yè)集群。公司的產(chǎn)品線全面，覆蓋了多旋翼、固定翼和無人直升機三大系列，在無人機周邊產(chǎn)品領(lǐng)域也布局較多；易瓦特在無人機培訓(xùn)方面實力強勁，是首家獲得AOPA認證的培訓(xùn)機構(gòu)，同時也是9個考點之一；公司正在向飛行服務(wù)領(lǐng)域進軍，出色的培訓(xùn)實力和全面的產(chǎn)品線有助于迅速打開市場；2015年底，投資200萬元參股優(yōu)云智翔，易瓦特正式完成對無人機云系統(tǒng)的布局。未來，公司料將在整機制造、機載設(shè)備、核心部件、無人機服務(wù)和大數(shù)據(jù)互聯(lián)網(wǎng)平臺等領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，通過內(nèi)生式增長和外延式投資打造五大產(chǎn)業(yè)集群。
縱向深耕電力巡檢，橫向拓展其他應(yīng)用領(lǐng)域。電力巡檢是無人機應(yīng)用的重要領(lǐng)域之一，2015年國網(wǎng)采購了近300架無人機代替人工巡線。易瓦特是電力巡檢領(lǐng)域的龍頭之一，我們認為，隨著無人機電力巡檢模式的逐步推廣，公司業(yè)績將呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的態(tài)勢。2015年，公司順利進入新聞航拍領(lǐng)域，新華網(wǎng)貢獻收入1359萬元。在未來幾年內(nèi)，公司將重點布局警用消防、新聞影視、國土測繪、物流配送、農(nóng)林植保、婚慶旅游、能源巡檢等領(lǐng)域。
風(fēng)險因素。行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險；產(chǎn)品技術(shù)替代風(fēng)險；市場拓展風(fēng)險。
估值分析。預(yù)計2016/2017/2018年公司無人機整機制造及周邊設(shè)備收入分別為1.67/2.29/3.14億元，增速為37.8%/37.4%/36.8%，無人機服務(wù)業(yè)務(wù)收入分別為1701/3150/5882萬元，增速為83.4%/85.2%/86.7%。截止2016年7月4日，新三板、A股無人機板塊無人機標(biāo)的對應(yīng)2014/2015年平均PE分別是69X/31X、299X/95X；一級市場被并購的無人機標(biāo)的資產(chǎn)，2015年P(guān)E均值為108X。公司2014/2015年收入和凈利潤分別為1.37/2.12億元、0.17/0.24億元，公司目前無流通股，按照最近一次定增價格10元/股計算，對應(yīng)2014/2015年P(guān)E31X/22X。
目錄
1.公司概述：國內(nèi)工業(yè)級無人機領(lǐng)先企業(yè)
1.1
主營業(yè)務(wù)：無人機系統(tǒng)、服務(wù)及智能電網(wǎng)配套產(chǎn)品
國內(nèi)工業(yè)級無人機領(lǐng)先企業(yè)。易瓦特主營無人機及智能電網(wǎng)配套產(chǎn)品與服務(wù)，其中無人機業(yè)務(wù)覆蓋了產(chǎn)業(yè)鏈的各個關(guān)鍵環(huán)節(jié)：（1）無人機整機制造，包括多旋翼、固定翼和無人直升機三大類；（2）無人機周邊設(shè)備，包括機載設(shè)備、輔助設(shè)備等；（3）無人機服務(wù)，主要分為飛行服務(wù)和培訓(xùn)服務(wù)兩類，公司已經(jīng)取得AOPA無人機培訓(xùn)資質(zhì)和考試中心資質(zhì)。此外，公司還提供智能電網(wǎng)配套產(chǎn)品與服務(wù)。目前，公司無人機下游應(yīng)用主要集中在電力巡檢、新聞影視、警用安防、物流等領(lǐng)域。2015年，公司無人機整機制造及周邊設(shè)備收入1.2億元，無人機服務(wù)收入928萬元，電力產(chǎn)品收入7983萬元，分別占比58%、4%和38%。
主營業(yè)務(wù)一：無人機整機制造及周邊設(shè)備。公司無人機產(chǎn)品包括多旋翼無人機、固定翼無人機、無人直升機三大類，周邊設(shè)備有機載設(shè)備、通信指揮車、無人機庫房等。易瓦特目前已實現(xiàn)對國家電網(wǎng)無人機的穩(wěn)定供應(yīng)，同時，正在向其他行業(yè)進行規(guī)?；膹?fù)制推廣，2015年已進入新聞航拍、警用安防等領(lǐng)域，未來幾年還將繼續(xù)進行行業(yè)拓展。
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