易瓦特在成長潛力方面具備優(yōu)勢。從用途、載重、能源動(dòng)力、價(jià)格等方面來看，消費(fèi)級(jí)與專業(yè)級(jí)產(chǎn)品之間的差異均比較明顯，因此易瓦特的競爭對(duì)手主要還是工業(yè)級(jí)企業(yè)。根據(jù)我們的調(diào)研和梳理，市場上主流的工業(yè)級(jí)無人機(jī)企業(yè)包括易瓦特、觀典航空、中航智、臻迪科技、無錫漢和等。


    易瓦特：成立于2010年，主營無人機(jī)及智能電網(wǎng)配套產(chǎn)品與服務(wù)，擁有多旋翼、固定翼和無人直升機(jī)全系列無人機(jī)產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)鏈布局比較完整，其培訓(xùn)服務(wù)在業(yè)內(nèi)頗具影響力，2015年無人機(jī)業(yè)務(wù)收入1.31億元，營業(yè)利潤5460萬元。


    觀典航空：成立于2004年，公司業(yè)務(wù)主要集中在飛行服務(wù)領(lǐng)域，在無人機(jī)禁毒領(lǐng)域居領(lǐng)先地位，正在向無人機(jī)制造環(huán)節(jié)進(jìn)行拓展。根據(jù)公司2015年年報(bào)，2015年無人機(jī)業(yè)務(wù)收入6002萬元，凈利潤2573萬元。


    無錫漢和：成立于2008年，是國內(nèi)較早進(jìn)入農(nóng)業(yè)植保領(lǐng)域的無人機(jī)企業(yè)之一，主營工程型無人直升機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)和應(yīng)用，目前擁有多旋翼、固定翼和無人直升機(jī)全系列無人機(jī)產(chǎn)品。根據(jù)德奧通航的公告，無錫漢和2015年收入950萬元左右，凈利潤-171萬元，投前估值7億元。


    臻迪科技：成立于2009年，主營智能無人機(jī)系統(tǒng)、大數(shù)據(jù)分析及可視化系統(tǒng)、虛擬仿真系統(tǒng)等，擁有旋翼和無人直升機(jī)兩種機(jī)型，A股公司佳訊飛鴻持股8.8%，根據(jù)公司的2015年審計(jì)報(bào)告，2015年無人機(jī)業(yè)務(wù)收入724萬元左右。


    中航智：成立于2012年，有國資背景，主營無人機(jī)、機(jī)載設(shè)備的研發(fā)和生產(chǎn)等，目前擁有無人直升機(jī)共兩個(gè)型號(hào)的產(chǎn)品，根據(jù)EVtank公布的數(shù)據(jù)，公司2014年收入在1億元左右。


綜合來看，易瓦特的收入規(guī)模領(lǐng)先，業(yè)務(wù)集中在無人機(jī)制造環(huán)節(jié)，機(jī)型更加全面，而且擁有相對(duì)較強(qiáng)的培訓(xùn)實(shí)力。觀典航空的凈利潤居領(lǐng)先地位，與易瓦特不同的是，觀典側(cè)重于為市場提供專業(yè)的無人機(jī)飛行服務(wù)。


我們選擇有公開數(shù)據(jù)披露的五家公司作橫向?qū)Ρ龋簭臒o人機(jī)業(yè)務(wù)收入來看，易瓦特處于領(lǐng)先地位；整體凈利潤方面，觀典航空、易瓦特和臻迪科技居前三位；從毛利率方面看，易瓦特并不出色，因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)集中在無人機(jī)制造領(lǐng)域，而且電力產(chǎn)品的毛利率也較低，拉低了整體水平，而觀典航空主營無人機(jī)飛行服務(wù)而且在禁毒領(lǐng)域居壟斷地位，其毛利率達(dá)到78%，臻迪科技毛利率為62%，這是由于其大數(shù)據(jù)、虛擬仿真系統(tǒng)等毛利率較高導(dǎo)致的。


3.易瓦特全產(chǎn)業(yè)鏈布局，行業(yè)拓展持續(xù)發(fā)力

3.1
布局制造、服務(wù)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，打造五大產(chǎn)業(yè)集群

逐步打造五大產(chǎn)業(yè)集群。易瓦特戰(zhàn)略布局初步成型：（1）無人機(jī)整機(jī)制造，自主開發(fā)了多旋翼、固定翼、無人機(jī)直升機(jī)三大系列共10多款產(chǎn)品；（2）無人機(jī)機(jī)載設(shè)備，產(chǎn)品涵蓋三維激光雷達(dá)和紅外、紫外成像儀等；（3）無人機(jī)核心部件，包括動(dòng)力系統(tǒng)、飛控系統(tǒng)等；（4）無人機(jī)服務(wù)，已布局飛行服務(wù)、培訓(xùn)服務(wù)和檢測、維保服務(wù)等領(lǐng)域；（5）大數(shù)據(jù)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，公司投資了優(yōu)云智翔，順利切入無人機(jī)大數(shù)據(jù)監(jiān)管領(lǐng)域。未來，公司料將在以上領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，通過內(nèi)生式增長和外延式投資打造五大產(chǎn)業(yè)集群，保障公司業(yè)績增長。


3.1.1
產(chǎn)品線全面，擁有國際化技術(shù)團(tuán)隊(duì)

產(chǎn)品線全面，協(xié)同效應(yīng)明顯。公司的產(chǎn)品線比較全面，覆蓋了多旋翼、固定翼和無人直升機(jī)三大系列。在電力巡檢領(lǐng)域，小型旋翼無人機(jī)適合精細(xì)巡檢，而固定翼無人機(jī)和無人直升機(jī)則適合大面積快速巡檢，公司全面的產(chǎn)品線可以滿足客戶的多重需求。此外，公司在無人機(jī)周邊產(chǎn)品方面也布局較多，包括無人機(jī)通訊指揮車、智能庫房、機(jī)載設(shè)備、輔助設(shè)備等，這些周邊產(chǎn)品可以跟無人機(jī)系列產(chǎn)品形成很好的協(xié)同作用。

技術(shù)積累深厚。公司在復(fù)合材料一體成型技術(shù)、動(dòng)力系統(tǒng)開發(fā)技術(shù)、有效應(yīng)用載荷技術(shù)、飛行測試技術(shù)、飛控技術(shù)以及無人機(jī)整機(jī)設(shè)計(jì)技術(shù)等方面積累深厚。截止2016年5月底，申請無人機(jī)專利共300余項(xiàng)。研發(fā)投入方面，公司2013-2015年研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增加。此外，公司擁有國際化技術(shù)團(tuán)隊(duì)，在無人機(jī)整機(jī)設(shè)計(jì)、發(fā)動(dòng)機(jī)、飛行控制和復(fù)合材料方面具備技術(shù)優(yōu)勢。


3.1.2
在飛行服務(wù)領(lǐng)域具備潛在競爭優(yōu)勢

公司在無人機(jī)飛行服務(wù)方面具備潛在的競爭優(yōu)勢。無人機(jī)飛行服務(wù)包括應(yīng)用服務(wù)、租賃服務(wù)及無人機(jī)維修保養(yǎng)服務(wù)等。目前公司正在積極拓展飛行服務(wù)業(yè)務(wù)，2015年無人機(jī)服務(wù)收入較2014年增長83%。未來，公司計(jì)劃建立專業(yè)化的飛行服務(wù)公司，打造飛行服務(wù)平臺(tái)，對(duì)飛行團(tuán)隊(duì)和行業(yè)中中小型服務(wù)公司進(jìn)行整合。

    應(yīng)用服務(wù)：公司具備向多個(gè)下游應(yīng)用領(lǐng)域提供無人機(jī)服務(wù)的能力，曾為《我是歌手》等欄目提供過航拍服務(wù)，2015年為絲綢之路中國越野拉力賽提供體育賽事轉(zhuǎn)播服務(wù)，為天津塘沽爆炸事件等重大災(zāi)情提供過援助服務(wù)。我們認(rèn)為，飛手、無人機(jī)的數(shù)量和質(zhì)量是應(yīng)用服務(wù)商的核心競爭力。公司擁有出色的培訓(xùn)能力和全系列的無人機(jī)產(chǎn)品，無人機(jī)應(yīng)用服務(wù)市場即將打開，易瓦特具備潛在的競爭優(yōu)勢。


    租賃服務(wù)：其壁壘在于高質(zhì)量、大規(guī)模、全系列的專業(yè)級(jí)無人機(jī)產(chǎn)品。而公司于2016年初開工的無人機(jī)制造基地規(guī)劃年產(chǎn)能約2000架，可支撐收入規(guī)模約8-10億元，預(yù)計(jì)在1-2年后建成，屆時(shí)將會(huì)成為國內(nèi)最大的民用無人機(jī)研發(fā)制造基地之一。


    無人機(jī)維修保養(yǎng)服務(wù)：目前公司已經(jīng)擁有完善的售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，在全國省會(huì)城市均設(shè)有服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，響應(yīng)時(shí)間基本能控制在12-24小時(shí)內(nèi)。