近日，上交所披露的信息顯示，因發(fā)行人撤回發(fā)行上市申請或者保薦人撤銷保薦，上交所終止廣州極飛科技股份有限公司（以下簡稱“極飛科技”）科創(chuàng)板發(fā)行上市審核。這意味著，極飛科技暫時無緣“科創(chuàng)板農業(yè)無人機第一股”。

此前，極飛科技備受資本市場一眾投資者的青睞，其發(fā)行上市申報前一年內的新增股東便多達10個，入股原因均為看好極飛有限發(fā)展前景。

不過從財務數(shù)據(jù)看，盡管極飛科技近年來的營收規(guī)模不斷擴張，但歸母凈虧損也在持續(xù)擴大。該公司預計，在未來兩年左右實現(xiàn)盈虧平衡，但這似乎并不簡單。

從公司業(yè)務情況看，極飛科技的主要收入來源于農業(yè)無人機，該業(yè)務與無人機巨頭大疆形成競爭關系。除此之外，其新業(yè)務仍處于培育階段，銷售規(guī)模較小。在這種情況下，極飛科技還能否在短時間內重啟IPO計劃，值得關注。

高瓴、百度等加持、提交招股書不到半年便撤回IPO申請

官網(wǎng)信息顯示，2007年彭斌帶領一群熱愛飛行的極客創(chuàng)辦了極飛科技的前身XAIRCRAFT，隨后推出飛行器與飛控系統(tǒng)，2013年進入農業(yè)科技領域，第二年，XAIRCRAFT更名為極飛科技，專注農業(yè)無人機研發(fā)與制造。

可以說，自此極飛科技便成了資本市場的寵兒。天眼查信息顯示，在2014年9月至今，極飛科技共完成6輪融資，投資方包括高瓴創(chuàng)投、百度資本、創(chuàng)新工場、軟銀愿景基金等知名公司與機構。

其中，極飛科技在2021年3月宣布完成C輪15億元融資，由高瓴資本、百度資本和軟銀愿景基金領投，成為資本、創(chuàng)新工場、越秀產(chǎn)業(yè)基金和廣州新興基金跟投，成為彼時國內農業(yè)科技領域最大的一筆商業(yè)融資。

記者發(fā)現(xiàn)，根據(jù)招股書，極飛科技本次發(fā)行上市申報前一年內新增數(shù)十位股東，包括SVF FLY、SDF-JF、廣州越秀、Gihon、Mpartners、上海珩飛、廣州新星、珠海納恒、JMD HK、珠海盛飛，入股原因均為看好極飛有限發(fā)展前景。

然而，極飛科技的上市之路似乎并不太順利。

早在2015年，極飛科技便發(fā)布了第一代農業(yè)無人機，這比大疆發(fā)布的首款農業(yè)無人機還要早幾個月。但彼時，極飛科技在大眾眼中的知名度卻無法與大疆相匹敵，直到2021年11月，其在提交招股書后才開始嶄露頭角。

不過，2022年3月25日，上交所披露的信息顯示，極飛科技及其中介機構因受疫情影響，無法在規(guī)定時限內完成盡職調查、回復審核問詢等工作，向上交所申請中止審核。

一個月后，因極飛科技撤回發(fā)行上市申請或者保薦人撤銷保薦，上交所終止其發(fā)行上市審核。而這距離極飛科技提交招股書僅不到半年的時間。

終止前，極飛科技已完成首輪IPO問詢，在首輪問詢中，記者發(fā)現(xiàn)，上交所關注到了極飛科技農業(yè)無人機終端使用情況、主要客戶、科創(chuàng)屬性、持續(xù)經(jīng)營能力、銷售模式、經(jīng)銷模式、收入、成本及毛利、研發(fā)費用等，多達30個問題。

凈虧損持續(xù)擴大，2年后能否實現(xiàn)盈虧平衡存疑

招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年、2020年及2021年上半年（下稱“報告期”），極飛科技的歸母凈虧損分別為671.74萬元、3970.32萬元、6084.55萬元和8512.29萬元，扣非凈虧損分別為1928.23萬元、4958.79萬元、7146.73萬元和1.01億元。

由此可見，極飛科技的凈虧損在持續(xù)擴大，截至2021年上半年，極飛科技累計未彌補虧損為2.24億元。

截至極飛科技招股說明書簽署日，其對尚未盈利且存在未彌補虧損解釋稱，主要原因是公司所處行業(yè)尚處于快速成長期，現(xiàn)階段研發(fā)投入較高、新產(chǎn)品線仍處于市場推廣階段且銷售規(guī)模效應尚未體現(xiàn)。

記者同時發(fā)現(xiàn)，報告期內，極飛科技的研發(fā)投入不斷增加，研發(fā)投入金額分別為4884.82萬元、6947.43萬元、9735.84萬元和8130.71萬元，分別占當期營收的15.18%、19.49%、18.36%和17.35%。然而，極飛科技在招股書的特別風險提示中提到，其有研發(fā)失敗及研發(fā)成果無法產(chǎn)業(yè)化的風險。

極飛科技表示，雖然其一向重視技術的研發(fā)、投入和成果轉化，但若未來在研發(fā)方向上未能正確做出判斷，在研發(fā)過程中關鍵技術未能突破、性能指標未達預期或者研發(fā)出的產(chǎn)品未能得到市場認可，將面臨前期的研發(fā)投入難以收回、預計效益難以實現(xiàn)的風險，可能對經(jīng)營情況和市場競爭力造成不利影響。

極飛科技在問詢回復中預計未來2年左右實現(xiàn)盈虧平衡。其根據(jù)當前經(jīng)營情況對盈虧平衡點進行了模擬測算，按照42%的綜合毛利率進行預測，公司達到11億元營業(yè)收入時有望實現(xiàn)4.62億元左右毛利。此時，其主要產(chǎn)品農業(yè)無人機營收為9億元，銷量為2.2萬套。

那么，其綜合毛利率在未來兩年能否達到42%呢？

2018-2020 年，極飛科技綜合毛利率分別為32.54%、32.74%、35.6%，呈現(xiàn)上升趨勢；但2021 年1-6月，綜合毛利率降至22.11%。極飛科技對此解釋稱，這主要是受到未實現(xiàn)預期的規(guī)模效應及降本效果，以及原材料價格上升等多重因素影響。

以此推算，其綜合毛利率能否穩(wěn)定上升仍為未知。極飛科技在招股書中坦承，如果未來出現(xiàn)原材料供應緊張、原材料價格上升、市場競爭加劇等情況，可能存在毛利率下滑的風險。

與無人機巨頭直接競爭，新業(yè)務規(guī)模較小

招股書顯示，極飛科技將自己定位為一家農業(yè)科技公司，主營業(yè)務包括研發(fā)、制造并銷售農業(yè)無人機、農業(yè)無人車、農機自駕儀、農業(yè)物聯(lián)網(wǎng)設備等在內的智能農業(yè)裝備和智慧農業(yè)管理系統(tǒng)，并提供相關技術服務。

而根據(jù)其官網(wǎng)信息，在2012-2013年間，極飛科技也曾探索過無人機在科考、巡檢、搜救、物流等行業(yè)的應用。

記者注意到，在招股書中，極飛科技僅將業(yè)務劃分為智能農業(yè)裝備、技術服務、其他服務3類，提及大疆創(chuàng)新次數(shù)屈指可數(shù)，且并未將其劃分為直接競對。

但在問詢回復中，極飛科技按照要求將上述3類業(yè)務對應的產(chǎn)品類別進行了拆分，披露了“主營業(yè)務收入構成”，將各產(chǎn)品線的具體收入情況詳細公布出來。從極飛科技收入結構來看，農業(yè)無人機是其最主要的收入來源，根據(jù)測算，報告期內其農業(yè)無人機收入占比分別為67.79%、66.14%、71.17%和71.83%。

除此之外，在問詢函回復中，極飛科技多次提及大疆創(chuàng)新，將其描述為同行業(yè)公司，并表示，大疆創(chuàng)新應用于農業(yè)領域的無人機采用多旋翼氣動布局，與極飛科技農業(yè)無人機產(chǎn)品構成競爭關系。

可見，極飛科技在披露了其主要營收產(chǎn)品之后，已經(jīng)完全不避諱大疆創(chuàng)新對其形成的競爭關系，不僅坦承了其品牌影響力相較于大疆創(chuàng)新略有不足，還從多方面將二者進行了比較。

根據(jù)Frost&Sullivan報告，2020年，大疆創(chuàng)新和極飛科技占中國農業(yè)無人機市場的份額分別為54.82%與37.59%，排名前兩位，而其他農業(yè)無人機公司市場份額相對分散，杭州啟飛、無錫漢和、江蘇數(shù)字鷹2020年市場占比分別為2.8%、1.78%、1.14%。

極飛科技表示，目前農業(yè)無人機行業(yè)處于快速成長期，市場競爭可能進一步加劇，如果公司不能正確判斷市場動態(tài)、把握行業(yè)發(fā)展趨勢，未能根據(jù)客戶需求及時開展技術創(chuàng)新，公司市場份額或產(chǎn)品競爭力將可能下降。

另一方面，極飛科技在問詢回復中表示，目前，公司新業(yè)務尚在培育階段，銷售規(guī)模較小，且農業(yè)無人車、農機自駕儀與智慧農業(yè)管理系統(tǒng)于2020年開始形成收入。若未來農業(yè)無人機以外的其他產(chǎn)品無法形成規(guī)?；N售，對該類產(chǎn)品的前期投入無法收回，將對經(jīng)營情況和市場競爭力造成不利影響。